近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dà睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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