上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(f牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(sh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗èng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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