2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场(chǎng)动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能(néng)获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日(rì)本方(fāng)面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在(zài)全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期(qī)的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有所保留。我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的(de)道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美国和(hé)abo文是什么意思 abo文是谁发明的欧洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和(hé)地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复(fù)力度最(zuì)大的(de)阶段已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田(tián)和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现(xiàn)问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决(jué)心还(hái)是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美(měi)联(lián)储加息的(de)预(yù)期(qī)发(fā)生了(le)较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后(hòu)一次(cì)，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还(hái)是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成进一(yī)步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会(huì)在(zài)大类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储结束(shù)加息(xī)周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年(nián)成(chéng)立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了(le)在数据方面的投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与(yǔ)发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据(jù)进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术(shù)研发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济进入下abo文是什么意思 abo文是谁发明的(xià)半年，经(jīng)济增(zēng)长速(sù)度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济(jì)开(kāi)始放(fàng)缓，即(jí)便美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于(yú)债(zhài)券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出(chū)现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的(de)基本(běn)面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站(zhàn)在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现(xiàn)一(yī)定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投(tóu)资(zī)策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会优(yōu)于(yú)股票(piào)的(de)表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪(xù)的(de)上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们(men)要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资(zī)产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压(yā)，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续(xù)若进(jìn)入(rù)利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值abo文是什么意思 abo文是谁发明的仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们(men)对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益(yì)于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司(sī)债(zhài)券收益(yì)率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 abo文是什么意思 abo文是谁发明的