5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(f戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时àng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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