招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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