公募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证(zhèn特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么g)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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