金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎ武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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