5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的(de)技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生(shēng分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)了(le)影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了(le)坚实的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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