金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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