2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(y新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉uán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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