金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什么(me)也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国(guó)家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的(de)来(lái)看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢(huī模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

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