大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(ym6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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