上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuā社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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