近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)