5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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