文：天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连续13个月同比多增(zēng)后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺利释放对判断(duàn)经济和(hé)资本市场走(zǒu)势(shì)至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试(shì)宁波慈溪的邮编是多少回答两个问题(tí)。一是4月(yuè)居民存款同比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这(zhè)一(yī)趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答(dá)取决于存款会(huì)受到哪些因(yīn)素(sù)的影响。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反(fǎn)之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金融资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)增7.9万亿是居(jū)民(mín)少消费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅(fú)度(dù)更大(dà)，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存款同比多增2.1万亿(yì)则(zé)是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模相(xiāng)比于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外(wài)，受银(yín)行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还款对存款的(de)拖累相比于去(qù)年末(mò)略有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出同比增加345元(yuán)（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的原因一是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无法判(pàn)断(duàn)消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财(cái)是4月存(cún)款回落的核心(xīn)原因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和(hé)存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款对宁波慈溪的邮编是多少(duì)居民的吸引力逐(zhú)渐减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落(luò)，居民还在继续增(zēng)配理(lǐ)财产品，存款理财化趋(qū)势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿率月均值(zhí)相(xiāng)比于2月低(dī)点上(shàng)行(xíng)4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力(lì)度一(yī)是因为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降，居民(mín)提(tí)前还(hái)贷以降(jiàng)低(dī)成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等多地继续(xù)降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院(yuàn)数据显示百城首套主流房(fáng)贷(dài)利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因(yīn)居民(mín)少消费、少投资、少买房等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成为超额(é)存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表(biǎo)明(míng)当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑到(dào)超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主要(yào)来自消费，后续超(chāo)额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积(jī)压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放，房(fáng)地产销售目(mù)前已经有走弱迹(jì)象(xiàng宁波慈溪的邮编是多少)，地产短期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。但是因(yīn)为按(àn)揭利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存(cún)款利率(lǜ)下滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回流到(dào)理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融(róng)机构住户存款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿付的(de)金额在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

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