四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhu公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存(c公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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