财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(è所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文r)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎ所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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