银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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