2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到16打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人2.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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