4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计(jì)）出(chū泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wà泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文i)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文