美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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