作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区yù)期影响，黑金(jīn)采选成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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