近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流(liú)入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他(tā)们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东(dō木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去(qù)20年的(de)平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报(bào)记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过(guò)观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学(xué)到的重要一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者(zhě)很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢