四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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