财(cái)联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞(ruì)信(xìn)合并近两个月后，与(yǔ)这次事件有关的一个重要问(wèn)题(tí)终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决(jué)定委(wěi)员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机(jī)构、卖方银行(xíng)和做市商(shāng)组成的委员(yuán)会一致投(tóu)票通过了(le)上(shàng)述决议(yì)。值得一提的是，瑞信(xìn)本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市(shì)场参(cān)与(yǔ)者(zhě)认(rèn)为(wèi)，AT1债券(quàn)应该与CDS合约(yuē)所依据(jù)的参考债(zhài)券（次级(jí)债(zhài)）具有同等地位(wèi)，并以一份(fèn)2020年到(dào)期的瑞(ruì)信(xìn)英镑次级(jí)债作(zuò)为标(biāo)准参考(kǎo)债务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁定，并(bìng)没有发生“政府干预的信贷事(shì)件”。此外，根(gēn)据AT1债券(quàn)文(wén)件中的排名条(tiáo)款和担(dān)保条(tiáo)件，次(cì)级债的持(chí)有人是相较于AT1债券的(de)优(yōu)先债权人(rén)。同(tóng)时(shí)在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定(dìng)义了“排除义务(wù)”。周三的文件中，决(jué)策委员会(huì)没(méi)有对AT1债券是否构成借款资(zī)金(jīn)做出任(rèn)何决定(dìng)。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿(y小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ì)美(měi)元的瑞信AT1债券全额(é)减(jiǎn)记，此举也引发了(le)大量此类债券持有人的(de)诉讼(sòng)。一些投(tóu)机者(zhě)也在市场上(shàng)炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市(shì)场较(jiào)为常见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的作(zuò)用(yòng)是在信贷事件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等）后，CDS的买(mǎi)方(fāng)可以向(xiàng)卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资产(chǎ小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思n)的面值减去(qù)违约后的市场(chǎng)价值。各个区域(yù)的(de)信(xìn)贷(dài)衍生品决定委员会，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是(shì)否发生了信(xìn)贷衍生(shēng)品合约中定义的(de)信贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据存管信托(tuō)和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的(de)CDS名(míng)义(yì)总(zǒng)量超(chāo)过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分(fēn)优先级债(zhài)务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接(jiē)手(shǒu)瑞信的最新评估。在(zài)本周二(èr)提交(jiāo)给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞(ruì)银表(biǎo)示紧急接手(shǒu)瑞(ruì)信预(yù)计(jì)将造成170亿美元(yuán)的(de)损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼(sòng)和(hé)罚(fá)款(kuǎn)支(zhī)出。不(bù)过这(zhè)部分(fēn)的(de)损失(shī)将会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味(wèi)着收购资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银(yín)的战略委员会就已经开始评估(gū)瑞(ruì)信的状况，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜(yí)收(shōu)购”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政府(fǔ)的要(yào)求下出(chū)手(shǒu)。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳(nà)将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的(de)品(pǐn)牌(pái)仍将独立运营。

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