财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn张大大到底是什么来头)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发张大大到底是什么来头行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手张大大到底是什么来头牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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