作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价abo文是什么意思 abo文是谁发明的格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chíabo文是什么意思 abo文是谁发明的)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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