作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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