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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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