金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的10克是几两下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(j10克是几两iàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。10克是几两rong>一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。