5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xí宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ng)情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于(yú)科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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