金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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