申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

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　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(niá刚结婚是不是会天天做n)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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