银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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