银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(gàn)预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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