上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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