上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意康师傅是哪国的牌子？料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好康师傅是哪国的牌子？、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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