财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。蜡的熔点是多少度一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上(shà蜡的熔点是多少度ng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行蜡的熔点是多少度和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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