近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一(yī)季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他(tā)们对于国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以(yǐ)进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资(zī)者认为(wèi)国企长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回(huí)报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关(guān)注(zhù)的其它问题(tí)还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部(bù)分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有(yǒu)资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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