财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatolì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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