金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中(zhōng绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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