大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注(zh爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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