私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn蜡的熔点是多少度)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金蜡的熔点是多少度合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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