近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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