上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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