银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(s首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式hèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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