调油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(ch身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性à)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cú身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性n)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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