5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超12820是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ET0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题F产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过(guò)程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随A0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题I等新需求拉(lā)动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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