金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处trong>一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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